为啥说“基金赚钱、基民不赚钱”

兴证全球基金 张济民

为什么说基金赚钱,不代表基民也赚到了钱?有个数据可以找到端倪——“基金本期利润”——市场上公募基金的季报、半年报、年报里都会披露,本期利润=基金资产本期已实现收益+本期公允价值变动收益,是基金资产作为整体的浮盈情况。

我们习惯于用复权净值增长率来理解购买基金的收益回报。基金的利润率是不是就等于基金的复权净值增长率呢?答案是大相径庭。

从“基金利润”中,我们可以计算“基金赚钱、基民不赚钱”二者之间的差异,我们给它的名称为“交易损耗”,含义是:交易损耗=持有人实际收益率–净值增长率。交易损耗的绝对值越高,意味着持有的基民更容易高买低卖,追涨杀跌,导致基民整体实际投资收益率的下降。

基金本身的波动率也会影响持有人的实际收益。从逻辑上来说,如果基金的波动率较高,那么一般此类基金的风格上会比较极致,持有人对这样的基金在买点和卖点上难以把握,大多数人会倾向于追涨杀跌,从而导致实际到手收益率下降。

我们分年度统计了交易损耗与基金净值波动率的关系。波动率越高的基金,交易损耗越高,即低波动的基金持有体验更好。如果按波动率将基金分组,2014年至2019年低波动组的平均交易损耗为-2%,高波动组的平均交易损耗为-6%,低波动组的交易损耗显著低于高波动组。这也说明了较大的波动率会对持有人的持有信心造成负面影响,也导致了基金增长与基金持有人实际收益的差异。(数据来源:W ind、兴证全球基金FOF投资与金融工程部,2014-2019年)从这个角度来看,虽然“净值冲浪”惊险刺激,但是从赚钱效应来看,买适合自己的,“拿得住”的基金同样十分重要。

根据研究,要想提高基民持有权益基金的体验感,一方面,基金不应该通过放大风险暴露的方式来追求短期业绩。另一方面,基金也需要适当的考虑组合的风格、行业均衡性,有效的分散非系统性风险,通过降低波动率来降低持有人频繁交易的冲动。

对于FOF投资,有一个比较显著的优势:FOF通过在基金中优中选优,构建基金组合来实现分散化,力争在不降低预期收益率的情况下,降低投资组合的波动性。可以说,FOF是改善客户的持有体验的一种基金类型。

来源:新闻晨报       作者:张济民