当前“新经济”、“独角兽”、“回归A股”被热议，鼓励新技术、新产业、新业态、新模式的“四新”产业企业上市融资成为今年资本市场的热点。政府工作报告提出，将提高直接融资特别是股权融资比重和支持优质创新型企业的上市融资。中国证监会2018年监管工作会议上也表示，要以服务国家战略为导向，改革上市发行制度，增加制度的包容性和适应性，加快完善支持科技创新的资本形成机制。服务三六零和药明康德回归A股的德勤分析认为，2018-2019年将迎来“独角兽”回归A股浪潮。
创新企业上市政策推进
优质的新业态上市公司流失是国内资本市场存在的问题之一。相比A股的严格要求，海外上市要求较灵活，尤其是在公司盈利能力和审批等待时间上。以美国纳斯达克为例，净资产600万美元左右，并且有3家券商愿意为股票做市，即可启动IPO；大部分符合条件的公司在4到6个月即可完成IPO。因此近年出现中国科技公司海外上市潮，不少科技公司创业初就瞄准了海外上市目标。
2018年3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》的通知，对试点企业的选取设定了门槛，证监会以此为重要依据进行审核，决定申请企业是否列入试点。具体标准如下：
目前，中国的独角兽企业超过100家，广泛分布于多个行业。其中，电子商务、互联网服务、大健康、智能制造等相对集中；技术驱动类企业也不断增多，成为中国创新企业的新亮点。领先的未上市独角兽企业如阿里云、美团点评、今日头条、菜鸟网络、陆金所等估值均超过100亿美元。
为了使已在境外上市的企业回归，通过发行中国存托凭证（CDR）回归的具体落地方案正在形成过程中。目前不少中概股以及 “独角兽”公司都有可变利益实体（VIE）架构，这些企业直接在A股IPO仍有法律障碍和技术困难。通过发行CDR而不是直接发行A股，可以绕过诸多法律和政策障碍，包括公司法对“同股不同权”的限制等，是一种折中的安排。
A股科技股估值将改变
德勤预计，2018-2019年将迎来“独角兽”回归A股浪潮。从360借壳回归，到富士康IPO快节奏推进，再到无锡药明康德顺利过会，均预示着未来新兴产业“巨无霸”或“独角兽”通过IPO或并购重组登陆A股成为趋势，让资本市场助力中国经济转型。
德勤表示
第一批通过发行CDR回归A股的将是质量较高、规模较大且在相关新兴行业中处于领导地位的公司，例如BAT巨头们。它们在CDR发行初期易受市场追捧；那些成长空间不足、盈利模式尚不清晰的低质量科技股会承受一定压力，A股科技股估值体系也将改变。海外上市公司通过CDR方式在A股上市，有助于拓展国内资本市场深度，提升上市公司质量，增强A股的国际地位，并促进A股估值体系与国际资本市场接轨。
据悉，德勤中国全国上市业务组6月将陆续在北京、上海和深圳举办有关新经济企业上市专题的研讨会，届时将邀请资深券商、律师事务所和PE合伙人等一同探讨新政对资本市场的影响。
