5月11日，中央国债登记结算有限责任公司发布《2018年4月债券市场风险监测报告》，这是中债登首次对外发布月度风险监测报告。报告显示，4月违约债券4支，违约债券总面额为38.5亿元。其中违约债券“16富贵01”和“14富贵鸟”发行人富贵鸟为首次违约。2018年累计违约债券15支，违约债券面额128.64亿元，分别较去年同期增加25%和33.58%。
同时，债券市场信用利差(即信用债到期利率-同期国债到期利率)扩大，5年期AA级信用利差为214BP，较上月末扩大21BP。这只是近期债券违约的一个缩影。机构普遍表示，2018年对中低等级信用债的“排雷”不可松懈。
信用债“黑天鹅”乱飞
实际上，2018年不到半年，已有19只债券出现违约，其中既有四川煤炭、大连机床、丹东港、中城建等违约“老面孔”，也有富贵鸟、神雾环保、凯迪生态、中安消等违约“新面孔”，累计涉及金额已超过145亿元。
从2017年年报、2018年一季报来看，上市公司盈利增速放缓，现金流情况不乐观，整体偿债能力出现较明显下滑。5月以来，债券违约潮再度成为市场关注的焦点，尤其是浙江大型民营企业盾安控股突爆450亿债务危机。5月8日早上，盾安控股回应称，此次流动性危机起因为公司自2018年起陆续兑付多起债券，消耗了大量自有经营性现金流，且4月23日公司12亿元超短融券未能成功发行，导致出现流动性紧张。
Wind数据显示，盾安控股现存续债券11只，债务规模共113亿元；7只债券将于今年到期，涉及总额73亿元，其中“17盾安SCP008”5月9日到期，发行规模10亿元。尽管到期正常兑付，但市场人士认为，近期盾安控股有多期债券即将到期，仍存在一定违约风险。
5月7日，*ST中安公告称，“15中安消”应于4月30日到期，公司无法按期支付本次债券本金及利息，且本次债券违约可能将触发“16中安消”债券交叉违约条款；同日凯迪生态公告称，应于5月5日兑付本息的“11凯迪MTN1”不能按期足额偿付，构成实质性违约。
违约“新面孔”不断出现，使近期市场对信用风险的担忧明显升温。普通投资者不要以为这与己无关，事实上，受违约风波影响，盾安控股旗下两家上市公司盾安环境和江南化工均公告称，与盾安控股提供连带责任关联互保，并双双承认，若盾安控股无法妥善解决债务清偿问题，存在公司控制权发生变更的可能。
投资逻辑需调整
5月11日，证监会新闻会也指出，从2017年年报看，上市公司经营压力有所上升，原材料价格持续上涨，经营活动现金流趋紧，流动性压力有所升高。国泰君安证券固收首席覃汉统计，2017年以及2018一季度，非金融上市公司资产负债率分别为60.32%、59.94%，同比分别小幅回升0.18、0.11个百分点；短期偿债能力也出现明显下滑。这意味着，一些融资条件变差的企业，尤其是过剩产能行业的中小企业信用风险很可能上升。
分析人士认为，在2018年信用债到期量规模增大、企业盈利边际变差、再融资压力加大的背景下，今年信用风险事件可能会进一步增多。对于机构投资者特别是债券投资者而言，投资逻辑与风控逻辑必将调整。
海通证券姜超团队指出：
今年信用风险回升，主要驱动因素是再融资难度加大导致的外部现金流萎缩。事实上，今年以来新增的债券违约主体均为民企，且不少企业经营尚可，再融资成了压垮企业的最后一根稻草。随着资管新规落地，非标萎缩仍将持续，风险偏好趋降背景下低等级债券发行仍难，信用风险仍会持续爆发，尤须警惕对非标依赖度高、对债券依赖度高且以短债为主、过去一两年内融资中银行贷款占比较低的企业。
