在11月5日调降MLF利率、11月15日超预期新作2000亿元MLF后，今日央行又超预期下调逆回购利率5个基点。在北方寒流来临之际，央行此举提振了市场。
7天回购利率下调
11月18日，央行宣布，当天以利率招标方式开展了7天期逆回购1800亿元，中标利率2.5%，较此前下降5个基点，这是7天逆回购操作利率2015年10月27日以来首次下调。
此前的11月5日，央行下调1年期MLF利率5个基点。如今逆回购利率也下调，本周三最新LPR报价下调几乎无悬念。不少分析人士预计，1年期LPR有望下调5-10个基点。
长江证券赵伟认为，当前银行超储率偏低、最新公布的只有1.8%，同时年底临近，银行资金压力上升、存单发行利率持续上升。相较MLF只对部分一级交易商、投放资金期限偏高，逆回购利率下调可以直接影响银行间资金成本，有助于缓解中小银行资金压力。“逆回购利率下调也有助于引导融资成本下降。最新公布的9月一般贷款加权利率较6月提升0.02个百分点，而PPI降幅继续扩大，共同推升实际利率。在新LPR机制下，缓解银行负债端压力，有助于引导银行降低实体融资成本。”他说，未来一段时间，CPI通胀中枢仍会对货币环境产生一定压制。年底到春节前还需留意地方债发行、MPA考核、取现需求和财政缴税等对流动性的潜在冲击。
本月公开市场操作净投放3765亿元
央行逆回购，是指央行向一级交易商购买有价证券，借出资金，并约定在未来特定日再将有价证券卖给一级交易商的行为。可以理解为央行主动借出资金，获取债券质押的交易。
Wind数据显示，这几年人民银行开展的7天逆回购中标利率均为2.55%，且这一中标利率被认为是指导利率，与存款类机构质押式回购DR007加权平均利率相比较，衡量市场流动性水平。
本次下调逆回购利率后，7天期逆回购利率的水平回到去年3月水平。去年3月，面对美联储2018年的首次加息，中国上调逆回购操作利率，从2.5%上调到2.55%。央行当时称利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。今年以来虽然美联储多次降息，但央行公开市场操作利率此前并未跟随，直至本月连续下调MLF利率和逆回购利率。
业内人士认为，央行近期连续下调相关利率，以降低实体经济的融资成本，开启我国的降息周期。
11月16日，央行发布的《2019年第三季度货币政策执行报告》指出，加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。与二季度相比，货币政策还提保持稳健不搞“大水漫灌”，但不再提“把好货币供给总闸门”，同时强调加强逆周期调节，这也为下一步稳健偏宽松的货币政策环境留下了空间。
值得一提的是，上一期报告指出“适时适度进行逆周期调节”，本期报告已经调整为“加强逆周期调节”，称要“注重预期引导，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定，坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本，推动银行更多运用LPR，引导金融机构增加对实体经济特别是民营、小微企业的支持。”
虽然央行将CPI上涨归结为“供给冲击”，但也提示要“加强预期引导，警惕通胀预期发散”。中金公司分析，短期内央行可能对使用宽松信号较强的政策工具（即降息、降准）采取较谨慎，而倾向于采取“数量型措施”注入流动性，如逆回购、MLF投放等。
11月15日，定向降准第二次操作实施，释放长期资金约400亿元；当天央行还开展了中期借贷便利（MLF）操作2000亿元，利率3.25%，为本月第二碗“麻辣粉”，共投放了6000亿元，提前锁定全月公开市场操作净投放。因为本月只有1笔MLF到期，到期日为11月5日，规模为4035亿元。18日重启逆回购操作，净投放规模进一步增加1800亿元至3765亿元。
来源：周到上海 作者：曹西京
